4月以來，國內鋁錠現貨報價走勢先抑后揚，在剔除增稅新政落地后對鋁價的擾動外，總體走勢與期貨盤面也基本相似，但是幅度要稍弱一些。主要的價格波動區間在1.38?萬元1.41萬元/噸之間。長江有色金屬市場A00鋁現貨報價從3月底的1.391萬元/噸，上漲到4月26日的1.418萬元/噸，漲幅為1.94％。

另一方面，倫敦LME現貨鋁的價格走勢則和國內完全相反，4月以來整體呈現震蕩走弱的趨勢。截至4月25日，報價在1852美元/噸，跌幅2.53％。

全球經濟增速放緩引憂慮

貨幣政策寬松成主流

美國勞工部最新數據顯示，美國3月非農就業人口新增19.6萬人，高于預期的17.7萬人，前值2萬人; 3月失業率3.8％，預期3.8％，前值3.8％; 3月的平均時薪從近期強勢的表現下跌，4月僅增長0.14％，低于預期的3.4％，前值3.4％美國3月勞動力參與率63％，預期63.2％，前值63.2％。平均每周工時34.5小時，預期34.5小時，前值34.5小時;平均每周工作時間增加0.1小時至34.5小時。

另外，美國3月新屋開工113.9萬戶，為2017年5月以來最低水平，不及預期122.5萬戶，前值116.2萬戶下修為114.2萬戶。從環比增速來看，3月新屋開工下滑0.3％，預期為增長5.4％，前值-8.7％下修為-12％。與此同時，新屋開工同比降幅創下2011年以來最大。其中，東北地區，中西部地區同比降逾28％，西部地區下跌近20％，南部地區下滑4.1％。營建許可方面，美國3月營建許可126.9萬戶，為近5個月來最低，不及預期130萬戶，前值129.6萬戶上修為129.1萬戶;環比下滑1.7％，預期增長0.7％，前值-1.6％下修為-2.0％。

日前，美聯儲公布的3月會議紀要顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）在3月19日至20日的會議上，一致投票決定不上調基準利率。當然，美聯儲也沒有把話說滿，他們仍提到了在年底前加息的可能性，當然這要以經濟狀況的改善為前提。這份紀要顯示，美聯儲3月份停止加息的決定源于對美國和全球經濟的不安，并且通貨膨脹出人意料的低迷。整體而言，全球貨幣政策寬松已經成為大趨勢，疊加目前歐美之間貿易摩擦的問題以及美國對俄鋁制裁事件的余波等等，美元指數延續了高位盤整的過程。

基本面因素分析

季節性因素推高出口

鋁土礦進口量大幅增加

2019年2月，我國未鍛造的鋁及鋁材進口量2.8428萬噸，同比下降24.47％，環比下降49.43％。2019年3月，國內未鍛軋鋁及鋁材出口54.6萬噸，相比前一個月大幅增加了20.6萬噸，凸顯當前國內廠商出口動力依然較強。同比漲幅也非常明顯，3月同比增輻21.33％，相比去年同期，增幅超11.57％。除季節性因素外，“雙反”等貿易壁壘的存在也將進一步影響進出口行情。

2月，氧化鋁進口量較1月的8萬噸下滑37.5％，至5萬噸;出口量較1月的14.2864萬噸銳減97.6％，至3443噸，中國自2018年4月以來首度轉為氧化鋁凈進口國。目前，國內外氧化鋁價格有所企穩并且回升，預計氧化鋁進口量或將進一步收窄。

原鋁，氧化鋁產量同比雙增

國家統計局數據顯示，中國3月原鋁（電解鋁）產量為288萬噸，同比增長3.4％; 1?3月累計產量為857萬噸，同比增長3.9％據此計算，中國3月原鋁日產量為9.29萬噸，低于1?2月的9.64萬噸，同時也是去年10月創下8.76萬噸日產量以來的最低水平，這主要是受到冬季限產和價格情況影響。受春節因素影響，國家統計局通常不會發布1月和2月的單獨數據，而是合并發布。由于新增產能持續釋放以及鋁價上漲等因素，預計二季度原鋁產量將持續增長并且增速加快。

2019年以來，氧化鋁產量持續高位運行，這一情況也加劇了氧化鋁的供應過剩，氧化鋁價格持續走跌3月份，中國氧化鋁產量約為571萬噸，環比增長約3.6％，同比增長約3.1％。今年1?3月份，中國氧化鋁產量累計約為1694萬噸，較去年同期增長約4.0％。目前，氧化鋁價格有所企穩并且反彈，預計氧化鋁產量還將保持一定的增長，外加海德魯的復產預期所帶來的全球范圍供應怎加，預計氧化鋁價格恐將繼續承壓。

電解鋁總產能穩步增長

從阿拉丁的數據來看，電解鋁總產能從去年12月開始有了大幅縮水，但是進入2019年，總產能以及在產產能又開始呈現正增長。這也說明去年底電解鋁行業虧損所帶來的大面積去產能停掉的大多是已關停產能，實際在產產能并沒有出現大幅波動。另外，隨著新增產能的逐步釋放，今年內總產能依然將保持持續增長的態勢。

百川資訊統計，截至4月18日，中國電解鋁有效產能4735.5萬噸，開工3585.55萬噸，開工率為75.71％; 2019年中國電解鋁已減產量42.6萬噸，減產但未明確數量為15萬噸; 2019年中國電解鋁已建成且待投產的新產能356.55萬噸，已投產75.3萬噸，新產能待投產281.25萬噸，年內另在建且具備投產能力新產能105萬噸，預期年內還可投產166.25萬噸，預期年度最終實現累計241.55萬噸。

滬鋁去庫存周期繼續

從近期情況來看，上期所鋁現貨庫存在3月初達到峰值后開始震蕩下行。倫鋁更是從2月中旬開始，鋁錠庫存開始了持續下降。2019年春節前后7周，國內現貨鋁錠庫存累積48.5萬噸，環比增加38.4％，庫存增速為近10年較低水平。由于春節假期因素，社會鋁錠庫存從1月中旬開始持續反彈。此后，3月消費旺季的到來也帶來了原鋁庫存的再度下降。種種跡象表明，原鋁的去庫存周期仍然在繼續。

下游消費分析

房地產市場發展穩中向好

國家統計局官網發布的數據顯示，1?3月份，全國固定資產投資（不含農戶）10.1871萬億元，同比增長6.3％，增速比1?2月份加快0.2個百分點。從環比速度看， 3月份固定資產投資（不含農戶）增長0.45％。其中，民間固定資產投資6.1492萬億元，同比增長6.4％，增速比1?2月份回落1.1個百分點。

分產業看，第一產業投資2408億元，同比增長3％，增速比1?2月份回落0.7個百分點;第二產業投資3.3224萬億元，增長4.2％，增速回落1.3個百分點;第三產業投資6.6240萬億元，增長7.5％，增速提高1個百分點。

第二產業中，工業投資同比增長4.4％，增速比1?2月份回落1.4個百分點;其中，采礦業投資增長14.8％，增速回落26.6個百分點;制造業投資增長4.6％，增速回落1.3個百分點;電力，熱力，燃氣及水生產和供應業投資增長0.7％，1?2月份為下降1.4％。

第三產業中，基礎設施投資（不含電力，熱力，燃氣及水生產和供應業）同比增長4.4％，增速比1?2月份提高0.1個百分點。其中，水利管理業投資下降5.5％，降幅擴大3.7個百分點;公共設施管理業投資下降0.6％，降幅收窄2.3個百分點;道路運輸業投資增長10.5％，增速回落2.5個百分點;鐵路運輸業投資增長11％，增速回落11.5個百分點。

一季度，基建投資超季節性走高以及房地產投資的穩定，是推動投資繼續上升的動力。筆者認為，上述兩個因素近期依然有效，在房地產下游銷售的帶動下，房地產投資增長回落的風險緩解，同時基建投資也繼續回升，投資端暫時沒有太大憂慮，未來二，三季度整體房地產投資也將整體向好。

汽車制造業依然不容樂觀

最新數據顯示，2019年3月，汽車產銷環比呈較快增長，同比小幅下降0.1?3月，汽車產銷依然呈一定下降，降幅比1?2月有所收窄。3月，汽車生產255.80萬輛，環比增長81.45％，同比下降2.73％;銷售252萬輛，環比增長70.09％，同比下降5.18％其中，乘用車生產208.98萬輛，環比增長83.27％，同比下降4.97％;銷售201.94 。萬輛，環比增長65.60％，同比下降6.88％商用車生產46.82萬輛，環比增長73.75％，同比增長8.72％;銷售50.06萬輛，環比增長90.98％，同比增長2.36％。

1?3個月，汽車產銷633.57萬輛和637.24萬輛，同比下降9.81％和11.32％其中乘用車產銷522.73萬輛和526.28萬輛，同比下降12.42％和13.72％;商用車產銷110.84萬輛和110.95萬輛，同比增長4.95％和2.22％。

整體來看，由于2月的春節假期因素，導致3月汽車產銷數據環比大幅增長，但是同比依然是小幅下降。綜合看1?3月的汽車產銷情況更是同比大幅減少。目前，除新能源汽車呈現較快發展外，傳統汽車工業依然處于萎縮狀態，未來汽車行業的整體需求仍不容樂觀。能否在二，三季度有較明顯的好轉，還要寄希望于近期有可能出臺的汽車產業刺激政策。