從備受冷落到一飛沖天，黃金僅僅用了不到一個月時間。

截至6月24日21時，COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在1410.2美元/盎司附近，盤中一度觸及2013年10月以來最高值1414.8美元/盎司。

“6月以來金價漲幅竟然超過122美元/盎司，漲幅超過8.6%，這是多年都不曾見到的景象。”一位華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者坦言。

在他看來，金價之所以短期內大幅飆漲，一方面是美聯儲開啟降息周期令美元下跌壓力驟增，令金價得到提振，另一方面近期伊朗地緣政治風險事件持續發酵，也令大量資金開始涌入黃金避險。

加拿大豐業銀行（Scotia Bank）發布最新報告指出，隨著金價站穩1400美元/盎司上方，黃金投資市場人氣驟然提升，將吸引更多買家入場。

值得注意的是，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉在上周五增加34.93噸，創下2009年2月14日以來的最大單日增幅，本月迄今這只黃金ETF的黃金持倉量驟增逾60噸，顯示大量資金正涌入黃金ETF避險。

RJO Futures市場策略師Phil Streible向21世紀經濟報道記者分析說，當前如此眾多投資機構紛紛涌入黃金市場，不僅僅是為了避險需要，隨著近期原油鐵礦石等大宗商品價格飆漲，不少投資機構正擔心全球通脹壓力再度升溫，因此加倉黃金以對沖通脹壓力風險。

“事實上，有投資機構已假設最壞場景，即全球經濟增速放緩同時，美聯儲降息行為導致美元大跌與大宗商品價格持續上漲，由此帶來全球經濟滯脹風險，到時黃金將受到更多避險資金的青睞。”他向21世紀經濟報道記者透露。這令整個黃金市場似乎出現難得一見的“逼空”跡象。

“害怕錯過”心理發酵

在上述華爾街對沖基金經理看來，本周以來黃金市場買漲人氣依然“高燒不退”，更像是受到伊朗地緣政治風險事件持續發酵影響。

“在上周伊朗擊落美國無人機后，市場傳聞近日美國將對伊朗采取更嚴厲的額外制裁措施，迫使越來越多投資機構加快買入黃金避險的步伐。”他透露。

Phil Streible則認為，這背后，是越來越多投資機構“害怕錯過黃金投資機會”的心理在作祟。

一位近期大舉加倉黃金頭寸的華爾街資管機構交易主管向21世紀經濟報道記者透露，機構內部此前低估了黃金的避險投資價值，一直優先考慮加倉美債避險而冷落黃金，原因是由于持有黃金沒有利息收入，而持有美債則能得到額外的利息收入。但隨著近期美債收益率持續走低“變相”抬高了無利息收入的黃金投資價值，越來越多投資機構轉而將黃金視為新的避險資產“寵兒”。

“在這方面我們的確反應有點慢。”他直言，這導致機構內部“害怕錯失黃金投資機會”心理持續發酵，進而從上周開始大舉加倉黃金頭寸。

目前，他所在的資管機構內部對黃金投資有著很高的預期值，認為短期內金價能突破1500美元/盎司，令黃金避險投資的實際回報率遠遠超過美債。

21世紀經濟報道記者多方了解到，鑒于資產流動性的需要，不少“害怕錯失黃金投資機會”的機構除了在黃金期貨市場大幅加倉黃金多頭頭寸，還在積極加倉黃金ETF，這也是上周五黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉量創下多年以來單日最大增幅的主要原因之一。

CFTC數據則顯示，截至6月18日當周，以對沖基金為主的資產管理機構較前一周增加COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸3296200盎司，占整個對沖基金黃金凈多頭持倉量的17.3%。

“不過，隨著金價短期內大幅上漲，已有部分對沖基金在黃金期貨市場買入執行價在1500-1520美元/盎司的COMEX黃金期貨沽空期權待價而沽。”一位黃金經紀商向21世紀經濟報道記者透露。與此同時，黃金生產商也在逢高加倉黃金期貨空頭套期保值，這無形間令黃金市場多頭感受到一絲涼意。

跟隨大宗商品買漲黃金

盡管黃金空頭悄然潛伏狙擊，但近期黃金市場不缺激進的買漲者。

“不少投資機構積極加倉黃金多頭，其實與近期美元指數驟降觸發原油鐵礦石等大宗商品價格大漲，有著很強相關性。”Phil Streible分析說。究其原因，原油鐵礦石等大宗商品價格上漲將會引發通脹壓力重新升溫，令黃金的抗通脹優勢再度得到展現。

他坦言，這種押注全球通脹回升而買漲黃金的套利投資策略其實存在較大的風險，畢竟當前多數投資機構認為全球經濟增速放緩正令眾多國家正遭遇新的通縮風險，而不是通脹壓力。

在一位跟隨大宗商品價格上漲而加倉黃金多頭套利的基金經理看來，這種投資風險其實相當“可控”。原因是無論全球經濟走向通脹，還是通縮，都對黃金構成利好。

“我們內部投資模型測算，若全球經濟衰退與通脹壓力升溫同時出現，那么全球經濟陷入滯脹壓力，將吸引更多機構加倉黃金避險；反之全球經濟衰退與通縮壓力抬頭同時出現，金融市場的聚焦點會集中在通縮狀況將令全球經濟陷入多大程度的衰退，也會有助于黃金投資吸引力增加。”這位基金經理向21世紀經濟報道記者直言。目前他們最擔心的，反而是投機資本正在悄然逢高沽空，將會很大程度削弱當前來之不易的黃金市場買漲人氣。

CFTC數據顯示，截至6月18日當周，以投機資本為主的其他機構較前一周大增2615900盎司套保頭寸與337100盎司凈空頭頭寸，顯示他們正認為黃金價格短期內已經見頂，正悄然加大逢高沽空獲利退出的力度。

“在美聯儲開啟降息周期幾成定局的情況下，除非伊朗地緣政治風險事件持續大幅發酵吸引更多機構涌入黃金避險，否則黃金多頭要上演逼空行情，難度非常大。”Kitco Metals高級分析師Jim Wyckoff向21世紀經濟報道記者直言，究其原因，當前大量黃金買盤主要是機構程序化交易模型主導，且它們的黃金多頭持倉已大幅逼近持倉上限，因此若沒有新的買漲動能吸引他們“成功”突破持倉上限追漲黃金，其結果很可能是金價回落導致他們快速拋售黃金多頭“落袋為安”。

“過去數年金價只要突破年內高點，就會快速回落，這次在美聯儲開啟降息周期、伊朗地緣政治風險事件發酵、全球經濟增速放緩壓力增加與大宗商品價格飆漲的共振下，不知黃金強勢上漲行情還能走多久多遠。”他分析說。