行情回顧：

1）期貨端：上周倫銅震蕩為主，滬銅在國內(nèi)政策利好下一度突破47000，但未能守住該關(guān)口，終重回46300一線。

2）現(xiàn)貨端：下游維持剛需，隔月價差擴大，貿(mào)易商欲低價收貨但貨源難尋，進口銅繼續(xù)入市，供應(yīng)保持寬松，下游消費不振，長單交付為主。

重要數(shù)據(jù)與資訊：

1）宏觀方面：美國暫停對墨西哥征收關(guān)稅。中辦、國辦出臺政策鼓勵金融機構(gòu)提供配套融資支持，允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金。統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.0%，比4月份回落0.4個百分點，從環(huán)比看，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.36%。1-5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%。2019年1至5月份，全國固定資產(chǎn)投資21.76萬億元，同比增長5.6%，增速比1~4月份回落0.5個百分點。

2）供給端：5月我國進口銅礦砂及其精礦184萬噸，同比增16.7%；1-5月累計進口909萬噸，同比增16.6%；中國1至5月未鍛軋銅進口195萬噸，減少9.4%。智利國家銅業(yè)公司與丘基卡馬塔工會的勞資談判失敗，罷工將于周五開始，去年Chuquicamata的銅產(chǎn)量為32.1萬噸，所以罷工可能會使全球銅礦供應(yīng)更加趨緊。

3）消費端：據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，5月份黃銅棒企業(yè)平均開工率為73.94%，環(huán)比下降5.71個百分點。

4）庫存：上周五上海保稅區(qū)銅庫存環(huán)比降1.6萬噸至48.2萬噸，保稅區(qū)連續(xù)下降6周累計減少10.6萬噸。 4月以來，上期所庫存已累計下降12.2萬噸庫存，疊加保稅庫下降的8.6萬噸，2個半月時間共去庫20.8萬噸。

本期觀點：

1）宏觀上，美國暫停對墨西哥征收關(guān)稅，提振了市場信心，帶動了中美達成協(xié)議的期望。國內(nèi)此次專項債改革措施顯示我國實施積極的財政政策、加大逆周期調(diào)節(jié)力度的決心，此舉提振了股市，期市亦大面積飄紅，令銅價一度突破47000。

2）基本面來看，銅原料供應(yīng)減少的趨勢不改，部分持貨商TC報盤已在60美元/噸之下，六月份冶煉廠基本檢修完畢，產(chǎn)能投放即將擴大，銅原料供應(yīng)緊張的局面料將持續(xù)。銅材進口減少一方面顯示國內(nèi)銅消費相對疲軟，另一方面是由于現(xiàn)貨供應(yīng)充足導(dǎo)致銅溢價低，貿(mào)易商進口銅盈利空間小。精廢價差的縮窄導(dǎo)致廢銅消費受限，廢銅企業(yè)供給也相應(yīng)減少，市場出現(xiàn)精銅替代廢銅消費的行為。庫存方面，上海保稅區(qū)銅庫存大幅減少主要是由于5月國內(nèi)冶煉廠檢修較多且廢銅經(jīng)濟效益衰退加重，境內(nèi)電解銅現(xiàn)貨緊張，在進口盈利窗口打開的情況下，外貿(mào)銅清關(guān)進入國內(nèi)。總體而言，基本面供需兩弱格局未發(fā)生改變。

3）自今年3月份以來，銅價始終處在下行通道，盡管近期以震蕩為主，但下行的中期趨勢未發(fā)生轉(zhuǎn)變。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行與中美貿(mào)易局勢是主導(dǎo)銅價的核心因素，疊加銅的消費進入淡季的基本面因素，我們判斷銅價尚未見底。短期政策利好、美元下跌、庫存下滑、銅礦罷工、技術(shù)利多對銅價形成支撐，但支撐力度有限，且利多因素已充分釋放，若無重大消息面刺激，短期銅價或?qū)⒕S持震蕩。仍應(yīng)繼續(xù)重點關(guān)注中美貿(mào)易局勢和國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

交易策略：

1）技術(shù)上，價格仍位于日均線下方，日線MACD低位運行，KDJ在50下方向下運行，價格位于布林通道中下軌之間。技術(shù)上呈現(xiàn)短期低位區(qū)間震蕩。

2）操作上，觀望或區(qū)間操作，參考區(qū)間滬銅1908合約45800至46600。